一边是前三季度亏损额高达近10亿元，预计全年亏损额可能将攀新高，另一边则是多元化经营策略还才刚刚开始，公司营收增长未来持续承压。在如此情况之下，B站仍然不断砸钱押注投资，只能说，B站在玩一场从未玩过的游戏。
累计亏损近25亿元的现状争议不断
日前，有媒体报道称，哔哩哔哩视频网站（简称B站）以8亿元高价，力压竞争对手斗鱼、虎牙、快手等多个直播平台，拍下英雄联盟（LOL）全球总决赛中国地区未来三年（2020-2022）的独家直播权。
对于这一轮投资，整个外界争议很大，争议的背后，其实是大家关注B站的未来可持续性，以及无法看见公司何时实现盈利时间表的担心。根据公司财报数据显示，2015年，B站的净营收约为1.31亿元（约合2010万美元），2016年增至5.233亿元（约合8040万美元），2017年进一步增至24.684亿元（约合3.794亿美元）。
与此同时，随着公司的营收增长，公司的亏损额也是水涨船高。2015年至2019年Q3季度，B站已经累计亏损高达近25亿元。其中2015年、2016年、2017年的净亏损分别为3.735亿元（约合5740万美元）、9.115亿元（约合1.401亿美元）和1.838亿元（约合2820万美元）。B站的亏损主要来源于缺少盈利模式。另外，目前公司平台还存在内容侵权，部分色情暴力内容等几大问题，此前就曾被有关部门点名批评甚至被要求内容下架，重新整改。
回顾B站的发展历程，虽然公司成立已十年，但是业务营收模型相对比较单一，严重依赖游戏创收。从其上市招股书来看，有近8成营收来自游戏。从2018年初开始，为了摆脱单一的公司营收结构，开始重点拓展广告、直播、电商及其他业务等全新业务。通过今年Q3财报可以发现，虽然公司游戏业务收入和非游戏收入占比各达到了50%，其中广告业务收入达到14%，直播及相关收入达到24%，电商及其他收入达到12%，但是公司依然未找到真正的盈利模式。换言之，未来几年亏损可能将是公司常态，意图通过投资战略布局，来改善公司盈利困境的策略，具有一定的不确定性。
B站的远虑：二次元变现难
事实上，B站所遇到的问题是整个社区，或者垂直社交行业的变现难题，包括此前的天涯、豆瓣网，人人网，以及宝宝树、小红书等等，都存在如何商业化的困扰。作为中国二次元文化的集聚地，B站一直都是许多经典二次元内容的发源地，譬如雷军的“are you ok”、成龙的“duang duang duang”、唐国强的诸葛王朗片段等等，现在都已经成为网友广泛传播的搞笑内容。
得益于市场进入较早，目前公司平台上部分UP主年收入已经接近百万，但是其他活跃内容创造者的收入确是相差较大，纯粹依靠个人兴趣在坚持创造内容。对于B站而言，尽管二次元用户数量较大，但是寻求商业化变现的门槛也较高，需要完成二次元壁垒的突破。就公司目前业务模型来看，短期内很难看到机会。
首先在游戏方面，B站目前一半的营收都是来自游戏代理，其中日本游戏命运-冠位制定（FGO）和碧蓝航线两款游戏占了游戏收入85%左右。从公司营收规模和代理产品来看，和巨头都存在较大的差距。未来，随着能够代理的优质游戏资源越来越少，再加之自己并没有独立的研发能力，导致的结果就是公司的发球权永远掌握在别人手上，一直都比较被动。而反观腾讯、搜狐和网易几家的情况就完全不同，他们不仅仅代理别人家的游戏，而且依托自己的强大研发能力，也推出了多款爆款游戏产品。在整个产业链中的话语权并没有那么被动。
除了游戏之外，摆在B站面前只有广告、电商和直播三个选项。总体来看，广告方面，其实是整个社区或者垂直社交平台的商业化首选，虽然本身没有什么成本，但是会严重影响到平台的用户体验。一味的追求商业变现，那么就会导致用户大规模流失，最终直接威胁到平台的生存。
在电商方面，依据宝宝树、小红书等的前车之鉴，B站未来要想做好这一块业务挑战巨大，毕竟专业玩家太多，整个行业红利已经消失，基本没有其他玩家任何机会。最重要的是，B站缺乏做电商的基因，要想做好电商，可能比重做一个B站还要困难。而剩下就只有直播了，现阶段来看，直播是其最优选项。从大环境来看，整个行业还处于玩家混战阶段。市场没有垄断者，且整个行业仍然还在高速发展中，存在一定的红利空间。
对于B站而言存在一定的机会，但也同样面临较大的风险。从过往两年的战绩来看，尽管B站投资参与了大量的电竞直播赛事，包括赛事直播、俱乐部运营等等，其中包括2017年成立电竞俱乐部Bilibili Gaming，策划了游戏《英雄联盟》、《绝地求生》等分部征战相关联赛。2018年，成立电竞公司，并举办游戏《守望先锋》分部征战知名度更高的海外联赛。但在其财报中，月活出现了反常的变化，尤其是在去年三季度和四季度，月活仅由9270万上升至9280万，环比增长率仅为0.1%。换句话说，B站在直播领域投入较多，但现阶段效果甚微。这就表明B站的直播探索还有很长一段路要走。
B站的近忧：现金流压力
从公司财报数据来看，B站一直都存在一定的现金流压力。表面上看，近4年来，B站的经营活动产生的现金流持续攀升，其中2015年为—1.92亿元，2016年为—1.99亿元，2017年首次实现正向现金流，达到4.65亿元，同比增长达到333.48%，2018年一度达到7.37亿元，同比增长达到58.71%。
值得注意的是，尽管公司的经营现金流已经接近10亿元，但是依然赶不上公司投资亏损现金流总额。统计显示，2015年公司投资产生现金流净额为—3.66亿元，2016年达到—11.87亿元，同比增长—224.79%，2017年这一数据降低为—7.16亿元，同比增长39.67%，2018年再度猛增至—31.96亿元，同比增长达到346.27%。另一方面，在公司营收成本支出方面，2015年，B站营业成本达到3.04亿元，2016年增长至7.73亿元，同比增长154.58%，2017年继续攀升至19.19亿元，2018年达到32.73亿元，创下历史新高。
公司为了解决现金流问题，开始加快了筹资活动的现金流规模。2015年，公司筹资活动产生的现金流量净额为10.99亿元，2016年降至10.24亿元，2017年变为6.67亿元，2018年这一数字暴增至49.75亿元，同比增长达到636.43%，也是创下公司历史记录。
从某种意义上来讲，B站的现金流相对充裕，还可以支撑公司进行更大范围的投资实验，但是长线来看，当公司的筹钱速度远远赶不上花钱的速度时，这将是公司崩盘的转折点。虽然B站现阶段并不存在这一问题，但是公司如何尽快找到盈利的突破点，也是非常的关键。毕竟放大到整个互联网圈来看，目前单纯靠投资驱动，而且还良性发展的公司并不多见。
未来，在公司盈利模式的探索上，B站的还有一个挑战就是如何避免与用户体验正面冲突难题，可谓是商业化与用户体验二者不可兼得。
